OpenAI 审计财报泄露：营收一年翻三倍半，亏损被研发和算力结构性锁死
Ed Zitron 拿到的审计文件、FT 复核：OpenAI 营收从 2024 年 37 亿美元涨到 2025 年 131 亿美元，但同年研发单项就花掉 192 亿，运营亏损扩大到 209 亿。真正的信号不是发现了亏损，而是亏损规模被研发和算力承诺锁死。问题从「何时盈利」变成「IPO 前谁继续每年填上约 200 亿缺口，以及亏损率从 237% 收窄到 160% 的速度够不够说服公开市场」。给建设者的判断在正文。
概述
独立记者 Ed Zitron 拿到了 OpenAI 的审计财务文件，FT 复核了同一批文件。数字本身不算意外：营收从 2024 年的 37 亿美元涨到 2025 年的 131 亿美元，一年翻了三倍半，到 2025 年底月营收已接近 20 亿美元。但同期运营亏损从 88 亿扩大到 209 亿，比营收涨得还多。
把营收和成本放在一张表上，真正的信号就出来了。2025 年光研发一个单项就花了 192 亿，整个盖过了 131 亿的全年营收。也就是说，OpenAI 不是营收不够快，是它把营收增长所能带来的全部空间，提前用研发和算力承诺占满了。问题因此从「OpenAI 何时盈利」变成两个更具体的问题：IPO 之前谁继续每年填上约 200 亿美元的运营缺口，以及亏损占营收从 237% 收窄到 160% 的速度，够不够在它真去公开市场时说服投资人。
发生了什么
这批文件是审计版，比此前流传的各种估算可信度高一档。按 Ars Technica 和 FT 的梳理，几条主线很清楚。
营收侧：2024 年 37 亿，2025 年 131 亿。FT 还提到，到 2025 年底 OpenAI 的月营收已接近 20 亿美元，说明全年营收是一路加速的，年底的运行速率比全年平均高。
成本侧是这篇报道的重点。研发（R&D）从 2024 年的 78 亿涨到 2025 年的 192 亿，其中约 106 亿是付给 Microsoft 的，主要对应训练新模型的算力。cost of revenue，也就是生产和分发产品本身的钱（这一项主要反映模型响应海量用户请求时的推理算力），从 27 亿涨到 75 亿。销售与市场从 11 亿涨到 57 亿。三块加起来，把营收的快速增长整个吃掉。
汇总下来，日常经营的运营亏损从 2024 年的 88 亿扩大到 2025 年的 209 亿。需要单独说明的是另一个数字：OpenAI 2025 年的「净亏损」接近 390 亿美元，远大于运营亏损，但 Ars 和 FT 都指出，这里含一笔与 2025 年转为营利结构、投资人估值变动相关的一次性会计计提，不属于日常经营。读财报时要把运营亏损（经营本身亏多少）和净亏损（含一次性项目）分开看，否则会高估经营层面的失血速度。
一个容易被忽略的亮点藏在比例里：运营亏损占营收，从 2024 年的 237% 降到 2025 年的 160%。绝对值在扩大，相对营收的负担在减轻。
背景也得交代。OpenAI 正在向 SEC 递交文件、为 IPO 做准备，并对投资者称目标在 2030 年实现盈利。今年 3 月它完成了一轮 1220 亿美元融资，估值 8520 亿美元；ChatGPT 周活用户超过 9 亿，但其中只有约 5000 万是付费订阅。同样在今年，它关停了 Sora 视频模型，应用业务负责人 Fidji Simo 告诉员工要削减「支线任务」，聚焦核心的编程和商业用户。
为何重要
先回答最该被问的那个问题：这个亏损是结构性的，还是会随规模自己收窄。答案是两者都有一点，但偏结构性。
说它结构性，是因为最大的两块成本（192 亿研发、75 亿推理算力）都不是 OpenAI 能单方面快速压下来的。研发里有约 106 亿是对 Microsoft 的算力承诺，推理成本随用户请求量同步增长。只要它还在以「训更大模型加服务更多用户」为战略主轴，这两条线就会跟着营收一起涨。所谓亏损被锁死，指的就是这个：营收每多赚一块，相当一部分被预先承诺的算力和研发吃掉。
但也不能说它完全不会收窄。160% 这个比例比 237% 明显好转，证明营收增速暂时跑赢了亏损增速。关键在于这个收窄靠的是营收一年翻三倍半的非常态增长。真正能走到盈利，需要营收继续高增长加研发增速明显放缓两件事同时成立。Ars 也点到了同一个方向：要把亏损转成利润，OpenAI 迟早得开始管住成本，尤其是和模型训练绑定的、还在涨的研发开支。
把这放进 IPO 的语境，重要性就具体了。一家计划上市的公司，公开市场看的不是某一个季度的绝对亏损，而是亏损率改善的斜率和盈利路径的可信度。237% 到 160% 是一个真实的、可以拿去讲故事的斜率。但从 160% 走到盈亏平衡，还要再砍掉相当于营收 1.6 倍的缺口。在那之前，谁来每年填上约 200 亿美元的运营缺口，是这家公司生存的核心变量，而填缺口靠的就是持续融资能力。3 月那轮 1220 亿融资，正是在填这个缺口。
对建设者的影响
如果你的产品建在 OpenAI 上，这批数字给你两个可执行判断，方向相反但都成立。
第一，关于价格。当前的 API 价格大概率含有融资补贴的成分。审计数字显示推理算力（cost of revenue）一年从 27 亿涨到 75 亿，而 Ars 提到企业客户已经开始对按 token 计费犹豫、要求看到可衡量的投资回报。把这两件事放一起：OpenAI 一边在为推理掏越来越多的钱，一边面对客户压价。它现在能用低于长期可持续水平的价格换增长，是因为有融资在后面顶。所以建设者该假设：长期看 API 价格有上行压力，至少不该把商业模式建在「价格会一直降」上。具体做法是按价格向成本回归来压力测试你的单位经济模型，看毛利在 token 价格上涨 30% 到 50% 时是否还成立。
第二，关于依赖。这里要主动杀两个误读。把「OpenAI 在巨亏」读成「OpenAI 要垮」是错的：它手握巨额融资、营收高速增长、亏损率在改善，没有近期崩盘迹象。但反过来读成「亏损无所谓、不影响我」也是错的：OpenAI 的生存绑定在持续融资能力上，而融资能力取决于资本市场对 AI 的情绪和它自己讲盈利故事的可信度，这两样都不在你的控制范围内。
落到架构上就一条具体动作：把对单一前沿供应商的依赖当成一个需要对冲的风险，而不是一个可以忽略的常量。这不是要你现在就弃用 OpenAI，是别把不可替换的核心链路单押在它身上。留好抽象层，让同一套需求能在合理时间内切到别的前沿模型或开源权重；对价格敏感、调用量大的环节，提前评估在 token 价格上涨后的成本暴露。Sora 被关停、Simo 要求砍「支线任务」是同一个信号的延伸：在成本压力下，OpenAI 会收缩非核心产品线，如果你依赖的恰好是它的某个边缘功能，把这当成可能被砍的对象来规划。
该忽略什么
第一个该扔掉的读法，是把近 390 亿的「净亏损」当成末日信号到处传。这个数字含一笔与转营利结构、估值变动相关的一次性会计计提，不反映日常经营。衡量经营失血速度该看运营亏损（209 亿），用净亏损去算 OpenAI「每天烧多少钱」会大幅高估，是典型的财报误读。
第二个该忽略的，是把绝对亏损额单独拎出来当恐慌素材。209 亿确实很大，但脱离营收看就没有意义。同一份文件里，亏损占营收从 237% 收窄到 160% 这条趋势线，对判断 OpenAI 能不能走到 IPO 比绝对数字重要得多。只盯着「亏了两百亿」喊失控、却不提比例在改善，等于只看了一半的财报。
最后，别陷进「OpenAI 2030 能不能准时盈利」这种猜时间点的游戏里。审计数字给出的事实是亏损偏结构性、收窄靠非常态增长撑着、生存绑定在融资能力上，这些已经足够指导你的决策。具体哪一年盈亏平衡，取决于太多不可预测的变量（资本市场情绪、竞争格局、算力价格）。对建设者真正可执行的，不是赌它哪年盈利，而是不管哪年，都把价格上行和供应商依赖这两件事提前对冲掉。
常见问题
OpenAI 2025 年到底亏了多少钱？
看口径。最干净的指标是运营亏损（loss from operations），即日常经营的收支差，2025 年是 209 亿美元，比 2024 年的 88 亿扩大了一倍多。另有一个被广泛引用的「净亏损」近 390 亿美元，但 Ars Technica 和 FT 都指出，这个数字里含有一笔与 2025 年转为营利结构、投资人估值变动相关的一次性会计计提，不反映日常经营，读的时候要把它和运营亏损分开。
OpenAI 的亏损会随着规模扩大自己收窄吗？
目前看是部分收窄，但不是自动的。绝对亏损还在扩大（运营亏损从 88 亿涨到 209 亿），但相对营收的比例在改善：运营亏损占营收从 2024 年的 237% 降到 2025 年的 160%。也就是说营收增速暂时跑赢了亏损增速。但收窄主要靠营收一年翻三倍半这种非常态增长撑着，而研发（192 亿）和算力成本仍在同步上涨。要真正盈利，得靠营收继续高增长加上研发增速明显放缓两件事一起发生，规模本身不会自动带来盈利。
OpenAI 一年付给 Microsoft 多少钱？
据审计文件，OpenAI 2025 年的研发支出里有约 106 亿美元是付给 Microsoft 的。这是 192 亿研发总额里最大的一块，主要对应训练算力。这个数字说明 OpenAI 的成本结构有很大一部分是对外部算力供应商的承诺，不是它能单方面快速压缩的开支。
OpenAI 巨亏会不会推高 API 价格？
长期方向上有上行压力，但不会立刻涨。短期内激烈竞争和融资能力让 OpenAI 可以继续用低于成本的价格换增长。但审计数字显示 cost of revenue（主要是推理算力）从 27 亿涨到 75 亿，加上 Ars 提到企业客户已经开始对按 token 计费犹豫、要求看到投资回报，说明靠补贴撑价格不可持续。建设者应假设当前 API 价格含有融资补贴成分，把单位经济模型按价格会向成本回归来压力测试。
来源
无官方一手源；本文基于可靠二手报道（具名媒体、交叉印证）写成。